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个股掘金:中国电科产业基金入股 绿盟进入发展新阶段

JingSun 2019-02-12 14:01:48 来源:优品财富
摘要:中国电科旗下产业基金入股,公司业务有望实现新拓展。绿盟传统的市场优势领域在金融、电信等,通过引入国资背景的股东,有望在政府等行业发挥协同效应,实现新领域的拓展。

【绿盟科技】

事件持股5%以上股东InvestorABLimited和联想投资有限公司,拟将股份转让给中电电子信息产业投资基金(天津)合伙企业和中电科(成都)网络安全股权投资基金合伙企业,合计111,081,607股。本次股份转让价格为人民币9.08元/股。

投资要点:中国电科旗下产业基金入股,公司业务有望实现新拓展:2月10日,公司接到股东IAB和联想投资股份转让的通知。IAB拟将其持有的公司15,14万股股份(占公司总股本1.89%)转让给中电基金、5598万股股份(占公司总股本7.00%)转让给网安基金。联想投资将其持有的3996万股股份(占公司总股本5.00%)转让给中电基金。中电基金和网安基金为一致行动人,均为中国电科发起成立的产业基金,其中中国电科持有中电基金19.28%股份,持有网安基金7.63%股份。上述交易完成后,中电基金和网安基金将合计持有公司股份1.11亿股,占公司总股本的13.89%,成为公司第二大股东。绿盟传统的市场优势领域在金融、电信等,通过引入国资背景的股东,有望在政府等行业发挥协同效应,实现新领域的拓展。

小非股权转让问题解决,公司迎来发展新时期:2018年2月12日公司公告,IAB、联想投资将分别以9.41元/股的价格以协议转让的方式将其持有的公司7562万股股份(占公司总股本9.40%)、641万股股份(占公司总股本0.80%)转让给启迪科服;联想投资以协议转让方式将其持有的公司4095万股股份(占公司总股本5.09%)转让给董事长沈继业控制的宁波梅山保税港区亿安宝诚投资管理合伙企业(有限合伙),转让完成后沈继业将成为公司第一大股东。如果两轮股权转让完成后,IAB和联想投资将完全退出公司股东。此前小非股权问题是困扰公司治理的一个核心问题,新股东加入后,我们认为公司加速发展释放业绩的动力十足,净利润率有望从17年12.16%的低点逐步回升至历史水平(17%-22%之间)。

操作策略:随着等保2.0即将发布,网络安全行业景气度提升,新股东协同效应,公司有望进入新的发展时期。预计2018-2020年EPS分别为0.21元/0.34元/0.48元,目前股价对应PE分别为46/29/20倍,维持“买入”评级。

风险提示:网络安全行业进展低于预期;后续股权问题低于预期。


【迈为股份】

投资要点:太阳能电池丝网印刷设备龙头,绑定大客户扩张市场份额。公司主营产品为太阳能电池丝网印刷生产线成套设备,包括核心设备全自动太阳能电池丝网印刷机和自动上片机,红外线干燥炉等生产线配套设备。公司产品主要应用于光伏产业链的中游电池片生产环节,对光伏下游应用端产品性能、成本起到关键作用。公司通过部分太阳能光伏龙头企业辐射整个市场,目前主要客户包括天合光能、晶科能源、阿特斯、隆基等主流光伏企业。据中国光伏协会统计,自2016年以来公司在国内太阳能电池丝网印刷设备增量市场份额跃居首位。

下游降本增效印刷设备需求旺盛,政策波动光伏行业趋于集中。丝网印刷作为太阳能电池片生产关键工序,主要影响电池片的产量、碎片率和转换效率等指标,随着光伏行业竞争加剧,终端应用厂商对高精度丝网印刷设备需求旺盛。近年来,光伏发电产业在我国发展迅速,据国家能源局数据,2018年我国光伏新增装机44GW,超出531新政推出时市场悲观预期。531新政推出以来,短期较大影响了我国光伏产业装机量,各环节产品价格均出现下调,光伏产业面临较大降本增效压力,未来行业集中度将有所上升,经营规模、技术水平落后的企业将会面临淘汰,公司作为龙头厂商有望继续扩大优势。

操作策略:公司作为国内光伏电池丝网印刷设备龙头,绑定优质客户扩张市场份额,随着政策波动光伏行业趋于集中,设备龙头有望率先受益。我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为1.76、3.01、3.80亿元,对应EPS分别为3.39、5.79和7.31元。首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为162.12元。

风险提示:行业竞争加剧,光伏产业政策波动。


【片仔癀】

事件:公司发布业绩快报,]2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润分别约为48亿元、11.3亿元、11亿元,同比增速约为29.2%、39.8%、43%;2018Q4营业收入、归母净利润、扣非净利润分别约为12.1亿元、2.1亿元、1.9亿元,同比增速约为25%、59%、50%。

投资要点:提速发展趋势明显,持续看好公司快速成长。管理层战略清晰,由原来坐商制变革为主动营销。目前轻资产体验店等模式已使片仔癀产品从福建、华南逐步走向华中、华北乃至全国,体验店模式及相关政策将得到继续推进。a、强化建设片仔癀体验店建设,估算体验店渠道2018年销售规模有50%以上增长,目前体验店规模预计已经达到150家左右,预计其数量在2019年仍将持续稳定而有质量的增长,持续看好片仔癀在体验店渠道的销售放量;b、加强产品终端价格管理保证渠道利润空间,体验店积极性提升,将促进产品销售。

稀缺性强化提价逻辑。目前全国天然麝香需求竞争加剧,原材料稀缺性。片仔癀系列在上轮提价后消费端接受度较好,量价齐升趋势明显,预计其出厂价及终端价仍有持续提价动力和空间。由于牛黄等原材料价格上涨明显,且2018前三季度肝病用药整体毛利率下滑约3.4个百分点,我们认为产品提价预期仍较强烈;3)存在市场预期差。公司产品具有独特、稀缺及其发展阶段特殊性,理应享受高估值;麝香行业供给虽然紧张,但是行业内部仍有分化,对于公司而言其原材料产能瓶颈限制较弱,具体原因有行业养麝数量有改善、养麝基地储备,申请增加配额已经获得通过等,供给稳定持续。

操作策略预计公司2018-2020年EPS分别为1.86元、2.50元、3.38元(原预测分别为1.89元、2.56元、3.46元,调整的原因为投资收益增加,且产品在2018年未提价),对应市盈率分别为50倍、38倍、28倍。我们长期看好公司稀缺性及产品提价逻辑。且随着公司在营销领域不断加强,品牌形象提升将带动大健康系列销售,收入或维持快速增长,维持“买入”评级。

风险提示:产品销售或不达预期、市场拓展或不达预期、提价或低于预期。


【环旭电子】

事件:1.公司与大亚湾区招商局拟签订《项目投资协议》,拟设立全资孙公司,注册资本2亿元,总投资不低于13.5亿元。2.公司拟回购公司股票不低于1亿元,不超过2亿元,回购价格不超过11元每股。此次回购的股票主要用于股权激励计划,如果有剩余,也可能用于并购对价支付。

投资要点:在大亚湾区设立全资孙公司,公司资本开支持续扩大:公司与大亚湾区招商局拟签订《项目投资协议》,拟设立全资孙公司,该公司主要生产视讯控制板、收银机、服务器主板、新型电子产品等产品,注册资本2亿元,总投资不低于13.5亿元,其中固定资产不低于10亿元。设立孙公司的主要为持续扩充产能考虑。公司预计2019年资本开支约1.6亿美金,显著高于2018年的8500万美金,公司支出扩大的资本开支主要是为了满足客户新增的订单需求,随着设备厂房投入使用,公司营收有望显著提高。

通讯类业务短期承压,消费类业务增速高支撑公司业绩成长:苹果2019Q1财报显示,“可穿戴、智能家电和配件”类目营收为73亿美元,比去年同期的55亿美元增长了33%。公司为苹果iPhone产品Sip模组的主要供应商,未来有望持续受益苹果可穿戴配件的增长。展望2019年,消费类业务仍然会是公司业绩成长的主要动力,通讯类业务及存储业务会导入新客户,营收增长前景向好。

操作策略:看好公司产业链地位的上升空间,技术优势有望在新应用领域不断扩大,苹果产业链复苏带动公司业绩成长,预估公司2018年-2020年归母净利润为11.80亿元、14.32亿及17.43亿,EPS为0.54元、0.66元、0.80元,对应PE分别为17.92X、14.77X、12.13X,给予“推荐”评级。

风险提示:iPhone、iWatch出货量不及预期,服务器市场需求不及预期,原材料成本涨价超预期。

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