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个股掘金:光迅升级芯片强化护城河 迎接电信数通大机遇

JingSun 2019-01-11 13:51:17 来源:优品财富
摘要:光迅科技是全球光器件龙头企业,聚焦产业链布局,形成了芯片-器件-模块-子系统的产品结构,同时强化芯片研发,构筑核心护城河,目前10G以下光芯片基本自产,25G芯片处于客户验证或内部验证阶段,100G硅光器件已可商用。

【TCL集团】

事件:公司于1月10日发布回购预案公告称:公司使用自有资金、自筹资金及其他筹资方式以集中竞价交易方式回购公司股份,回购总金额不低于人民币15.00亿元(含)且不超过人民币20.00亿元(含),回购价格不超过人民币3.80元/股(含),具体回购数量以回购期满时实际回购的股份数量为准。

投资要点:重组聚焦半导体显示及材料业务。公司前期进行了资产重组,重组完成后上市公司将形成以半导体显示和产业金融为核心的业务结构,有利于公司突出主业,改善财务状况,改善企业资本结构,增强持续盈利能力。华星光电利润率远高于其传统家电、通讯业务,近年还在扩大产能,且布局规划OLED面板业务,未来发展值得期待。

维护投资者利益,提振市场信心。公司作为中国半导体显示及材料业务领域竞争力的代表,未来发展前景广阔、成长潜力巨大。此次回购计划使用自有资金、自筹资金及其他筹资方式进行,将有效维护投资者利益,提振市场对公司未来发展的信心。同时,公司董事长近日已通过集中竞价方式增持公司股份200万股,增持金额504万元,也进一步表明公司对未来发展的信心。

操作策略:看好公司主营业务半导体显示与智能终端两大核心主业的发展前景,产业架构调整加速半导体显示与智能终端的协同推动效应,公司业绩将进入快速释放期。预计公司2018~2020年EPS分别为0.25/0.30/0.35元,维持“增持”评级。

风险提示:行业竞争加剧,面板价格大幅波动。


【光迅科技】

投资要点:光迅科技是全球光器件龙头企业,聚焦产业链布局,形成了芯片-器件-模块-子系统的产品结构,同时强化芯片研发,构筑核心护城河,目前10G以下光芯片基本自产,25G芯片处于客户验证或内部验证阶段,100G硅光器件已可商用,不仅强化供应链安全,同时可优化产品结构,提升盈利能力。公司客户优质且稳定,管理能力不断提升,股权激励点燃员工积极性。

电信市场:5G建设基站增多,提升光模块需求数量;单站流量提升促进光模块升级,提升光模块单价,综合来看,量价提升将会带动基站光模块价值量的大幅攀升。接入网向10GPON演变目前仍处于初期阶段,未来数年将成为趋势。受未来流量大幅增长的驱使,传输网仍需要不断扩容。借鉴3G、4G时期经验,伴随5G建设的不断深入,光器件市场需求将会逐步回暖,公司产品结构升级将带动毛利率回升,综合优势保障业绩的持续增长。

数通领域:流量激增叠加云服务渗透,超大型IDC成为趋势,spine-leaf架构带动光模块数量大幅提升。中国云计算发展滞后欧美,但空间巨大,增速冠绝全球,成为拉动光模块需求的重要力量。目前美国处于100G产品向400G产品过渡阶段,中国100G市场仍在快速发展。2018年数通行业100G光模块出货量预计在500-800万只,公司目前100G数通光模块产能10万只,占比很小。公司募投10.2亿元建设100G产线,达产后新增100G光模块产能80.89万只。公司已经与国内及国际的主要厂商构建良好的关系,确保产品销售,募投项目将会大幅增厚数通市场业绩。

操作策略:预计2018年-2020年归母净利润分别为3.68亿,4.47亿,6.23亿元,当前股价对应动态PE为47倍、39倍和28倍,维持“买入”评级。

风险提示:5G建设不及预期;数通市场客户开拓不及预期;中美贸易战等宏观环境风险。


【中钨高新】

事件:公司发布2018年度业绩预告,2018年归母净利约1.3-1.4亿,同比增加1.51%-9.32%,基本每股收益0.1477-0.1591元。

投资要点:移交改造费用影响当期损益8500余万元,令整体业绩不及预期:2018年公司下属子公司株硬和自硬对其职工家属区“三供一业”项目实施分离移交,公司根据规定相应核减资产及权益,同时所产生的移交改造费用计入公司当期营业外支出。根据测算,除国家补助外,公司合并报表范围内额外承担约8500万元的移交改造费用,影响当期损益8500余万元,这使得全年非经常性损益降至-4400万元,同比去年减少1.01亿元,直接导致公司2018年整体业绩不及预期。

排除移交改造费用影响,2018年全年业绩仍然接近我们的预测。尽管2018年全年钨产品及硬质合金价格有所回落,但公司实际经营并没有表现太差,一方面是受益于上半年良好的需求,全年产销规模仍稳步提升,另外一方面是公司产品结构逐步优化,高附加值产品增长良好。若排除对当期损益的8500余万元影响,全年实际净利润约2.15-2.25亿元,这与我们4月份预测的公司全年利润2.11亿元相对接近,这表明公司当期主营业务经营业绩较上年度有较大提升。

操作策略:2019年需求尚不乐观,关注流动性释放及消费端需求刺激。当前汽车等下游制造业整体需求仍不乐观,不过在逆周期调控政策下,宽信用导致的流动性释放仍然可能超预期,且消费端在减税等需求刺激政策下也有可能出现改善,近期发改委已表态将出台促进汽车家电等产品消费措施,预计二季度后需求回升仍然可以预期。而一次性移交改造支出列支后2019年也将轻装上阵,预计2018-2020年归母净利1.35/2.2/2.41亿元,EPS为0.15/0.25/0.27元,维持增持评级。

风险提示:价格波动风险、下游需求不及预期。


【中航光电】

事件:1月7日特斯拉上海超级工厂正式开工建设,预计年底前开始生产Model3。公司作为特斯拉公司的连接器供应商,其板间连接器产品已成功实现配套。新能源汽车对连接器的要求比传统汽车更严格,连接器需具备高电压、大电流、抗高温、抗震等特征。中航光电与特斯拉自2017年即建立合作关系,历时1年时间完成工艺固化,满足了特斯拉在精度/质感/轻量化等多样化要求,实现了Model3开发改进过程中的深入合作。

投资要点:中航光电是我国专业为军工防务及高端制造领域提供互联技术解决方案的高科技企业,其连接器匹配军品的高标准需求。近年公司不断迎合高能量密度技术发展方向,在新能源车连接器领域不断扩展其技术优势。本次公司为Model3车载充电机配套的板间连接器可对高压电流、低压信号进行传输,进而实现Model3车载充电机“迷你变电站”的功能。目前,公司已与特斯拉、奇瑞、比亚迪、宇通等全球多家新能源车企深度合作,市场份额稳居国内前列,预计新能源车板块将为公司业绩增长提供新动能。

国内军用连接器龙头企业,业绩伴随军建目标进入放量拐点。中航光电是我国国防军工连接器领域龙头企业,产品广泛用于航空航天和军事领域,涉及航空、航天、兵器等多个兵种,对接国内各类重大项目的连接器配套。2018上半年子公司沈阳兴华(原国营117厂)营收4.41亿元,同比+1.58%,整体保持稳健;净利润0.43亿元,同比-23.68%,我们认为主要是由产品更新换代、毛利润下降所致,但预计随着2020年军队机械化、信息化目标的临近,军用连接器的需求有望恢复增长,军品升级换代亦将助推毛利率上行。

5G牌照望于年内发布,通讯板块民品连接器望持续拉动业绩增长。通讯业务方面,根据中航光电微信公众号,公司已于2012年将其高速连接器及线缆组件产品逐步推广到民用通讯领域,相继研发了具有国际领先水平的25Gbps、40Gbps和56Gbps高速产品,在华为、中兴、诺基亚、爱立信、浪潮、曙光等通讯及数据网络企业等民用领域中广泛应用。中央经济工作会议明确指出,要加快5G商用步伐,加强人工智能、工业互联网,物联网等新型基础设施建设。我们预计,在加快推进“新基建”的背景下,5G基站试商用将于19年逐步推进,无线分布基站、数据中心设备等资本开支将逐步展开,通讯行业对连接器的需求将大幅增加,公司民品业务望持续受益5G基站的连接器需求放量。

操作策略:维持前期业绩判断,18-20年营收77.61/99.35/125.18亿元,净利润9.49/12.34/15.79亿元,EPS为1.20/1.56/2.00元,PE为30.12/23.16/18.11x,维持买入评级。

风险提示:新能源车销量不及预期,军品采购需求放缓,5G商用放缓。

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