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从价值到成长,科技股苏醒?

WindyWu 2018-08-09 17:54:29 来源:优品财富
摘要:兜底靠基建,增长靠科技创新。国务院成立国家科技领导小组,加之中兴通讯传来恢复接单的消息,今天尤其是创业板如雨后春笋,科技股纷纷如鱼得水。

兜底靠基建,增长靠科技创新。国务院成立国家科技领导小组,加之中兴通讯传来恢复接单的消息,今天尤其是创业板如雨后春笋,科技股纷纷如鱼得水。

不禁想到了刚刚登顶万亿市值的苹果。不同于美股成熟的科技股投资环境,目前A股中的成长股还在婴幼儿阶段。

美帝的科技股经历了两轮显著的慢牛行情,一轮来自于95-02年的“科网泡沫”,一轮是09年-17年的纳斯达克创新高。借鉴美股历程,身处估值底部的A股会如何重新演绎?未来风格会从价值投资切换到科技成长吗?

万亿苹果 VS. 万亿茅台

先看标杆,贵州茅台与苹果,相当于A股和美股各自的旗帜。2018年6月6日,贵州茅台盘中市值突破万亿元大关,而就在8月2日,苹果公司股价也再创新高,成为全球首家突破万亿美元的上市公司。目前苹果市值相当于2.5个腾讯,超过2个阿里巴巴,就连不碰科技股的巴菲特都开始重仓苹果并跻身第四股东。

与A股近两年痴迷“喝酒吃药”的价投不同,美股是科技股当道,谷歌、微软、亚马逊、Facebook等上市公司争奇斗艳。自2000年科技泡沫破裂后,科技股在美股中一直占比举足轻重。华尔街五大巨头FAANG(脸书Facebook,苹果Apple,亚马逊Amazon,奈飞Netflix,谷歌Google母公司Alphabet)成为资本市场上表现最佳的股票。

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不同于A股龙头享受“估值折价”,美股龙头主要因“估值溢价”而被青睐。随着外资进一步流向A股,未来A股必然会有从估值折价到溢价的转变趋势。

其实,最近的A股龙头就有些力不从心。从上周跌幅前十的行业来看,什么食品饮料、家用电器都赫然在列。不论是高端的茅台、五粮液,还是低端的二锅头、榨菜都开始掉头下坠,疫苗事件后大A股自然也“不吃药药”,就连年内唯一上涨的旅游休闲板块,也跻身领跌。

看美股科技巨头如何登顶

其实2013年到2015年的创业板牛市,主要是并购和贴现率效应推动。但是随着新一轮科创周期的开启和海外更多成熟科技股“独角兽”的回归,A股的成长股估值体系面临重构,成长股投资逻辑也会更加理性与成熟,因此,美股案例将变得越来越有参考价值。

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相较于未实现稳定盈利的成长股(导入期),美股市场看重研发支出(收入稳态前)和营业收入(收入稳态后)。

(1)苹果:业绩成长(10010亿美元)

苹果自2011年乔帮主仙逝之后,已经逐渐由成长股转为稳定盈利的业绩股,估值基本在15-20倍间保持,演变成稳健的“白马成长股”。

(2)亚马逊:估值驱动(9201亿美元)

不同于苹果,亚马逊在“科网泡沫”破灭后,通过不断并购扩张寻求出路,尽管这个过程中业绩会亏损,但是高额的研发投入产生的盈利,不仅提升估值,也让抬升了估值,加上充足的现金流,这样的表现也让投资者对亏损的有了一定容忍度。

(3)微软:稳健分红与股份回购(8396亿美元)

尽管微软的业绩和估值在“科网泡沫”后下降,但是03年来持续的高分红和不断上调的股息率,加上不断回购股票返还股东,让微软也能吸引投资者。

投资主线

1、半导体

国产半导体装备与全球最先进技术水平的差距显著,这是芯片国产化的重要瓶颈之一。受益中国未来三年的芯片产业链投资以及半导体设备国产化率上升等因素。从业绩成长性和行业龙头地位,关注长川科技、北方华创、晶盛机电。

25G新技术和配套产品公司受益

5G预计将会在2019年预商用,2020年正式商用。5G商用将会带来大量产品的更新换代,比如手机。但是相比于4G而言,5G也对很多功能提出了更高的要求,比如频率更高、功耗更低等,为此相关电子元件也需要进行重新设计或者更换材料。所以,5G的商用将有利于拥有相关新技术和配套产品的公司。烽火通信、亨通光电、中天科技、光迅科技,日海通讯等是业内普遍看好的投资标的。

3、工业互联网:政策促使龙头业绩释放

中国工业互联网市场规模预计在“十三五”期间行业仍将保持25%左右的复合增长率,未来市场规模有望达到超万亿。关注用友网络、鼎捷软件、宝信软件、赛意信息、东方国信、汉得信息等。

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