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上海机场不断创新高!还有哪些股值得关注?

JaneLiu 2018-07-11 16:17:36 来源:优品财富
摘要:上海机场从2017年开始加速上涨,至今累计涨幅达到120%,让人惊叹不已!

上海机场从2017年开始加速上涨,至今累计涨幅达到120%,让人惊叹不已!

就在昨天,这货又创下了历史新高,在今年极度弱势的环境中,上半年累计涨幅竟有35%,实力碾压大盘!

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今天,我们以上海机场为引子,聊一聊相关机场股! 

一、垄断+半公共事业属性,机场是一门好生意

1.机场具备公共属性,具有明显的垄断优势。

机场具备天然垄断属性,这是所有公共事业类公司共有的属性。考虑到土地供应、环境限制以及飞行路径等具体因素,全球大多数城市,会因为客运量不足以覆盖第二个机场的高成本和挑战,基本只会支持一个主要机场,垄断性很强。

2.机场并非纯公共事业属性,一半业务可自由定价

为什么说机场是半个公共事业类公司呢?因为机场的收入主要由两块构成:航空性收入和非航空性收入,前者受政府价格管制(这是所有公共事业类公司的通病),后者可以自由定价和提价。

可以这样说,垄断保障了机场运营类公司稳定的收入来源,而非航空性业务又使得此类公司业绩稳健中偏成长,实属一门好生意!

二、全国机场业务高速增长,行业景气度高

国内机场旅客吞吐量和货邮吞吐量过去十年内一直保持着稳定高速增长,旅客吞吐量增速稳定在10%以上,货邮吞吐量增速稳定在7%左右

尤其在2012—2015年这段宏观经济萧条期还能维持高速稳定収展,可以一定程度上说明国内航空运输需求旺盛。

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三、机场收入由两部分构成

上面已经提到,机场的收入来源分为两大块:航空性收入和非航空性收入,前者受政府价格管控,后者由上市公司自由提价。那么,什么是航空收入,什么是非航空收入呢?我们给大家详细说一说。

1. 航空性收入

可细分为以下几个收入项目:航班起降服务,旅客综合服务,安全检查服务,航空地面服务,机场建设费返还。这里逐一给大家解释:

航班起降服务:航空公司的飞机用机场的跑道起飞和降落,要缴纳的费用。

旅客综合服务:主要指机场为旅客提供的一系列服务,包括办登机牌,行李托运办理,以及做好指导乘客乘坐飞机的相关问询服务。

安全检查服务:为航空公司的旅客提供安检服务收取费用。

航空地面服务:就是指为航空公司的飞机在地面提供的一些列服务收取费用,包括,飞机内部清洁打扫服务费,机坪服务费,飞机库费,飞机停场费,机场交通管制费。

机场建设费返还:这里的机场建设费,我们在购买的机票上可以看到,这个是政府收取的,一般会返还50%给机场作为收入。

2. 非航空性收入

包括:租赁业务,地面运输业务,代理业务,航空配餐,住宿餐饮,广告业务,商品销售,加工修配,停车场,行李打包,特许经营权。对于这些业务我再逐一解释一下:

租赁业务:包括仓库的出租,办公场所对基地航空公司的出租费用。

地面运输业务:货物和邮件的暂时的寄存和运输收费。

代理业务:包括代理售票,代理保险等的收入

航空配餐:就是提供我们飞机上吃的免费用餐收取的费用

住宿餐饮:主要是机场自营酒店和饭店的盈利收入

广告业务:来自于机场广告位的广告招租收入。

商品销售:主要指机场自己的直营店铺的商品销售收入

加工修配:就是飞机检修,维修的费用

停车场:就是机场停车场的停车收费

行李打包:这个也简单,提供包装盒为旅客打包的收入

特许经营权:所谓的特许经营就是机场将某些业务外包给专业的公司或者集团来运作,收取固定或者浮动的费用,包括商店,餐饮业,银行,免税店等。这里免税店是个重点,国内的免税店是保本加提成模式,除了固定的保底特许经营权转让费用之外,还要收取免税店商品销售的提成。

三、选机场股有3个关键

1. 影响收入的3关键指标:飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量

飞机起降架次(单位是万架次),旅客吞吐量(单位是万人),货邮吞吐量(单位是万吨)是影响飞机运营类公司的关键指标,这几个指标可以说是公司经营状况的晴雨表。

那么这些要点如何影响收入端,我们逐一分析:

(1)先看飞机起降架次:飞机起降架次越多,那么航空性收入中的航班起降服务收入,航空地面服务收入,非航空业务中的加工修配业务收入就会相应的增加。

(2)再看旅客吞吐量:旅客吞吐量越多,航空性收入中的旅客综合服务收入,安全检查服务收入,机场建设费返还收入,非航空性业务中的代理业务收入,航空配餐业务收入,广告业务收入,停车场收入,行李打包收入,特许经营权收入,都将相应的增加。(所以旅客吞吐量是影响收入端最重要的因素)

(3)最后看看货邮吞吐量:货邮吞吐量越多,非航空性业务中的地面运输业务收入将越多。

那么问题来了,国内上市机场的指标排名如何?谁是第一呢?

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从上图可知,首都机场客运第一,上海机场货运第一。

2. 非航空收入占比

通过上面分析,非航空性收入是自主定价的,也就是说这一部分收入是机场运营类公司盈利的关键。

过去5年,我国主要枢纽机场非航收入占比基本在50%以上,占比并不低。

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从横向来看,主要枢纽机场非航收入水平,首都机场体量最大,上海机场次之,白云机场第三。

从纵向来看,主要枢纽机场非航空性收入呈稳步上升趋势。上海机场和白于机场非航收入保持高速增长,首都机场增速出现下滑。

3. 成本控制

目前国内的机场成本大头主要是折旧,新跑道和航站楼的建设费用、人工、维修。如果近期有新跑道和航站楼的建设,一方面,在建工程转为固定资产后,巨大的这就会吞噬利润,另一方面,新跑道和航站楼的投入需要较长的时间才能收回,收入和成本两头承压,利润空间会被吞噬。所以,机场如果进入稳定期(没有或较少新建项目),折旧压力就较小,利润空间巨大。

然后说一下目前上市的几个机场股:

(1)首都机场:2019年起会受到新机场投入的影响客流量,大概影响在2-3年左右。后面就是印钞机。

(2)上海机场:受到2019年200亿卫星厅的影响,利润会影响大概2年时间。上海机场这个卫星厅搞好以后,大概要到2035年-2040年才会有更大规模的基建。其余时间都是黄金时刻。(上海机场是目前成本管理做的最好的机场!

(3)白云机场:2018年新航站楼投入使用。费用肯定是增的,影响也会在2年左右,与此同时,2022年又有500亿的航站楼和跑道建设投产,所以接下来压力会比较大。

(4)深圳机场:卫星厅大概要到2021年左右才会投入使用。T4会在2025年左右投入使用,再后面基本没地方再造了。

总的来说,目前成本端压力最小的是深圳机场,压力最大的是白云机场,而成本管理做的最好的是上海机场。

四、国内机场股一览

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1.第一梯队:

上海机场:盈利能力最强的机场,预计2018年旅客吐量增速约为5%。

2. 第二梯队:

白云机场:2017年高速增长突破了6500万大关,,现在处于一个刚扩产完成的阶段,配合上旺盛的航空性需求。白云机场旅客吞吐量有望继续保持8%左右的增速。

深圳机场:2017年旅客吞吐量刚过4500万,产能还有较大余量。受益于人口净流入多,国际机场新定位,香港机场进入产能瓶颈等三重利好,深圳机场大概率进入高速发展期。

3. 第三梯队:

首都机场:自2012年突破8000万旅客吞吐量以来,遭遇产能瓶颈,每年只能保持约200万人的绝对量增速,无增长空间。预计在新机场投入使用之前,首都机场旅客吞吐量增速将继续放缓,维持在0.5%—2%之间。

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