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国君策略:政策送暖 中概股回归主题何去何从

ZX 2018-03-13 14:15:00 来源:优品财富
摘要:政策送暖,中概股回归或再起航。历史规律显示优质中概股回归除本身参与机会外,也将带来短期行业主题机会。临渊羡鱼,不如重视A股上市的新经济细分龙头。

  告别数据真空期,把握两会年度主线。下周中国进入重要数据发布期,将披露工业增加值、社零、投资等数据,给予市场更多信息研判中国经济形势。预计后市,随着两会效应淡去,告别数据真空期,市场波动或将进一步放大,更须把握两会年度主线。通过对比2017年、2018年的政府工作报告,我们判断2018年两会年度主线大概率为:1、高质量发展(先进制造业、工业互联网、AI、半导体、5G等;创新驱动,独角兽);2、改革开放40周年(深化基础性关键领域改革、国企改革;区域协调发展和全面开放新格局,上海自贸港、海南旅游岛、雄安新区、一带一路等);3、三大攻坚战(乡村振兴、环保等)。


  政策送暖,中概股回归再起航。海外中概股上市地点主要集中在香港和美国两大市场。美中资民营股主要分布在非日常生活消费品和信息技术两个行业,具体到公司,市值前十公司市值合计为5.1万亿人民币,占比超过80%,阿里巴巴市值3.1万亿人民币,占比在50%左右。估值方面,美中资民营股PE低、PB高。由于政策、公司资本来源和上市融资周期的原因,大量公司选择海外上市融资,但今年以来,监管层扶持新经济,将好公司留在国内的声音愈发响亮,未来中概股可能以发行CDR方式回归。


  中概股回归A股溢价较大,短期催化行业主题。优质中概股回归A股后,公司估值都有巨大提升,中长期溢价分化,更取决于公司质地。短期股价暴涨,盈利效应主要在原有股东。可利用动量效应开板后博取短期高风险收益,但操作难度极大。二级市场中概股投资机会更多来源于市场恐慌状态下的错杀。另外,中概股借壳回归A股,在借壳公告发布时和借壳对象复牌交易后,往往对其行业主题有一定催化作用。我们认为在中概股以CDR方式回归时也会有类似的催化效应。


  中概股回归进程值得期待。中概股以CDR方式回归A股将以美股中概股为主且将以“四新”行业中的优质企业为主。CDR无法顺畅兑换海外中概股的概率大,长期折溢价情况可能类似AH溢价情况。海外优质中概股的回归可能带来定价锚效应,长期可能对部分股票有抽血效应。


  临渊羡鱼,不如退而结网。海外中概股回归暂时还看不到实际进行的迹象,且为了避免市场资金大规模转移带来的抽血效应,海外中概股回归A股的量级应该不会太大,节奏也会有所控制。与此同时,监管层对代表新经济的优质企业扶持仍将继续,不如重视A股上市的新经济细分领域龙头。


  风险提示:中概股回归进程不及预期,监管风险,流动性收紧超预期,滞胀风险与系统性风险。


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