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反弹还是反转?私募论战创业板行情

ZX 2018-03-12 10:28:00 来源:优品财富
摘要:2017年,上证50上涨23.94%,创业板指数下跌10.67%。今年2月份以来,创业板上涨7%,上证50下跌6.69%。创业板的春天来了?市场风格是否就此转换?记者采访了京沪深三地颇有代表性的多家价值派和成长派私募,对创业板行情展开观点碰撞。

  2017年,上证50上涨23.94%,创业板指数下跌10.67%。今年2月份以来,创业板上涨7%,上证50下跌6.69%。创业板的春天来了?市场风格是否就此转换?记者采访了京沪深三地颇有代表性的多家价值派和成长派私募,对创业板行情展开观点碰撞。


  如何看待这一波创业板行情?


  成长派私募:创业板和蓝筹股此消彼长,创业板进入底部震荡阶段


  上海某私募投资总监:这一波行情主要受到两个因素推动,一是蓝筹股和创业板此消彼长。蓝筹股过去涨幅大,估值高,一旦业绩不达预期,就发生了激烈的踩踏效应。同时,成长股跌幅比较大,绝对估值低,且部分成长股业绩稳健,因此吸引了部分从蓝筹股出来的资金。第二管理层开始强调新经济,释放了信号,鼓励资金往真正成长股进行配置。


  中欧瑞博董事长吴志伟:创业板指数走强并非是市场风格又回到了讲故事炒小票的阶段,而是熊了两年半的中小市值板块,开始从系统性的下跌进入底部震荡的阶段,但并不等同于牛市涨潮开始。


  价值派私募:A股跷跷板行情,散户、游资博短线


  重阳投资联席首席投资官陈心:2月份以来创业板有所回升而主板有所回落,这可以看做市场价值重估阶段性告于段落,也是市场运行的正常转换。当蓝筹股票变得不那么便宜的时候,市场自然会对成长股有所预期。


  高溪资产执行董事陈继豪:目前A股是跷跷板行情,资金看到主板在高位震荡,需要寻求新的热点,寻求价值洼地,而中小创跌了那么多,盘子也比较轻,散户、游资等觉得可以搏一把短线。


  深圳万利富达董事长胡伟涛:创业板过去几年跌的比较多,这其中也有好公司,但过去估值太贵,下跌之后性价比提高,不过这部分比例不高,整个板块从此走牛,条件不一定具备。


  市场风格是否发生变化?


  成长派:风格转换温和推进,创业板将分化


  北京和聚投资首席策略师黄弢:今年2月份, A股也迎来了许久未见的单周剧烈跌幅,而从A股的历史来看,每次市场剧烈波动之后往往都会迎来市场风格的调整。2018年会是一个相对均衡的市场,偏低估值的成长股面临更大的投资机会,但俨然不会是类似2015年成长股全面开花的状态,而只是盈利和估值匹配更均衡的个股表现会更突出。


  中欧瑞博董事长吴伟志:未来不会是很激烈的风格转变。过去一两年极端去追捧大市值大白马有合理性,因为这些公司被低估,这个过程至今也没有完全结束。在未来1-2年,无论是大小市值,上涨的公司都必须具备基本面优秀的条件,并不是小票就有机会。


  上海某私募投资总监:市场风格的变化是一直在潜移默化发生。在春节前那一波调整中就已经发生了分化,小股票悄然走强。创业板后面会分化,有业绩支撑的标的,反弹会持续,甚至会收复失地,创出新高。如果因为跌幅大,市值小引起的反弹,还会引起新一轮回调。


  价值派:创业板超跌反弹风格不会转换


  重阳投资联席首席投资官陈心:如果说市场风格有所转变,我们觉得是市场从价值重估阶段走向价值发现阶段,而非市场常讲的成长与价值之间的转变。


  高溪资产执行董事陈继豪:这波创业板行情不是市场风格的切换,而是超跌反弹。因为6月份A股要加入MSCI,外资追求稳定性、安全性和流动性,还是围绕大股票做投资。从时间周期看,近期市场震荡,等两会以后政策明朗化,大盘将选择方向。


  深圳万利富达董事长胡伟涛:市场风格不会转换,并不是说创业板不能买,里面有一些优质公司过去两年也涨的很好,还有一些好的公司估值长期下跌,会出现机会。但大多数小股票不是跌多了就能反转,而是跌多了反而正常了。我们没有对风格分的太清晰,只聚焦好公司、好价格、好的业绩前景。


  接下来买蓝筹还是中小创?


  价值派:蓝筹股比创业板性价比高,把握个股机会


  高溪资产执行董事陈继豪:创业板PE仍有40倍左右,不是特别便宜;而蓝筹股的价值洼地特点还是很明显,从安全边际角度来说,比创业板更有确定性。我们判断大盘蓝筹今年的波动不会很大。买茅台等价值投资标的是跌了晚上都能睡得着的。因为A股价值投资的时代来了。


  深圳万利富达董事长胡伟涛:蓝筹股的安全边际没有过去那么高,但从整个板块来看,目前中小板和创业板的性价比还是没有比蓝筹好。不过,以前比较集中在核心价值股中,现在对创业板的关注度增加了。


  重阳投资联席首席投资官陈心:预期2018年市场机会将更多体现在价值发现。从这个角度看,更加严格谨慎地把握个股机会、逢低择优买入是我们接下来投资策略的重心。


  成长派:真成长的公司涨幅和收益率将跑赢蓝筹白马


  中欧瑞博董事长吴志伟:对于已经估值合理、有行业竞争力和持续成长的“真成长”,底部已经探明,未来是震荡重心上行的过程。两三年角度看,这些公司的涨幅和收益大概率会跑赢蓝筹白马。我们跟踪的定性好的优质成长型公司,已经到了买入不止损的阶段。


  当投资风格与市场相悖时


  私募的应对之道


  过去两年的价值蓝筹行情中,价值投资大放异彩,与之相对的则是成长派的艰难。而在2013年至2015年,情况恰恰相反,成长派完胜价值派。当投资风格与市场相悖时,私募会如何应对?


  成长派私募:尊重趋势策略适配


  “任何一种投资风格,都会有舒服的环境,也会有困难的时候。”中欧瑞博董事长吴伟志说,投研机构的投资策略不应该是单一的。价值属于副攻的角色,成长属于主攻。过去两年,中欧瑞博的目标是不掉队,要跟跑;做策略适配,减少对成长股的配置比例,适当增加价值股和周期股的配置比例。“我们很清楚,是价值股领跑,所以就提高价值股的配置。虽然表现不如价值型私募,但还是能有不错的收益。”吴伟志强调对成长股的深入研究,争取市场环境进入到成长的风格时能领跑。


  北京和聚投资首席策略师黄弢表示,专业资产管理人更需要坚守风格不漂移。“每个投资风格一定会有不适合自己的阶段,这个时候更需要坚守自己的风格,把内功练好。长期而言,只有坚持风格,有所为有所不为,才能在激烈的市场竞争中生存下来。”


  黄弢表示,去年二季度,很多投资者在风格切换,那些非“漂亮100”的股票面临极大的抛售压力,和聚持仓的股票也不例外。“基于对核心持仓长期成长和 当期估值的信心,我们选择坚定持有,在三季度收获了被错杀个股的修复行情。”


  上海某私募投资总监表示在坚持风格的同时,还要不断引导客户。“好的资产管理人一定也是演讲大师。与客户和渠道沟通不利的管理人很吃亏,会在自己风格不适合的时间段失去投资人,这个市场很现实。”


  价值派私募:坚持长期投资,降低短期期望


  价值派的私募在享受过去两年市场巨大的涨幅以后,在今年迎来考验。对此,深圳万利富达董事长胡伟涛表示不用太看重短期的东西,重要的是有没有道理、能不能善终。“价值投资是为能理解的唯一有道理的方式。靠时间和耐心去赚业绩增长和 分红的钱。


  重阳投资联席首席投资官陈心表示,在理解市场的同时更要认清自己的能力边界,这对于投资者长期生存非常重要。当然,不断学习积累拓宽自身能力的边界也是投资者必需的能力。对于重阳来说,不管市场风格怎样轮换,以好价格买入优质公司的尺子不会变。


  高溪资产执行董事陈继豪认为,做价值投资看的是长远,并不太在意市场的波动,更注重企业内在价值的挖掘。“我们在决定投资某些标的的时候,已经把有利的和不利的方面都考虑进去了,不会受到市场的干扰,保持稳定的风格,不会轻易改变。很多成熟的基金经理,完成一个投资组合,相当长时间里都不会动。”


  不是每个私募都有自己的风格


  上述上海私募投资总监直言,并不是每个私募都有自己的风格,要看之前是否成功地靠这个风格赚过很多钱。“如果是,那就越来越自信,就会坚信,目前的不利是暂时的,就越倾向坚持自己的风格。如果之前不是很成功,就会犹豫,怀疑自己是不是做错了。”上述投资总监表示,价值和成长的标签不是私募想贴就能贴起来的。“去年价值股大行其道,如果标榜自己是价值派选手,却不能在行情中赚到钱,是非常尴尬的。”


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