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个股掘金:三利谱三季度业绩超预期 四季度指引乐观

JingSun 2019-10-17 13:52:35 来源:优品财富
摘要:三利谱:随着Q4合肥基地产品结构调整完成,利润将迎来较大幅度改善,同时深圳本部订单饱满,有望延续高景气,Q4利润有望落在区间中值以上。

【科锐国际】

事件:公司发布三季度业绩预告。19年前三季度预计实现归母净利润1.09至1.21亿元,同比增长17.9%至31.3%。

投资要点:受到宏观经济影响,业绩增速有所放缓。其中Q3单季度预计实现归母净利润4424.2万元至5662.9万元,同比增长0%-28%。公司前三季度政府补贴带来非经常性损益约1300万元,扣非后净利润预计在0.96亿元-1.08亿元之间,同比增长15.9%-30.9%。

公司近年来通过并购+成立子公司的方式加速境内外扩张。截止19年6月,公司在中国内地、中国香港及其他6个不同国家及地区和内地的40多个城市设有103家分支机构,共有员工2200人。2018年公司收购英国人力资源公司Investigo52.5%的股权,加大海外布局。19年前三季度Investigo实现归母净利润约1600万元。扣除Investigo并表影响,公司前三季度归母净利润为9253.0万元-10491.8万元,同比增长6.6%-20.8%。近年来公司客户结构持续优化。截止19年6月已经与3400家跨国和中资企业开展合作,外企/国企/民企占比分别为47%/11%/42%,而民营企业占比持续上升。公司中高端客户资源优势明显,复购率达75%,大量的客户服务期超过10年。

操作策略:公司是高端人才访寻和灵活用工龙头,前三季度经营情况稳定,受到宏观经济影响业绩增速放缓,Investigo并表增厚业绩。预计公司19-21年归母净利润分别为1.46亿元、1.78亿元和2.04亿元,对应EPS分别为0.81元、0.99元和1.13元,DCF法下合理价值为35元/股,维持“增持”评级。

风险提示:竞争加剧导致员工流失,经济增速放缓影响企业用人需求。


【芒果超媒】

事件:公司前三季度归母净利润9.5~10.2亿,19Q3单季度实现归母净利润1.46~2.16亿,同比下滑9.85%~39.01%。单季度业绩有所波动是因为:1)重点综艺影视节目排播延后;2)为了平台长期的发展,公司对技术研发和新业务布局拓展投入加大;单季度波动不改公司长期价值。

投资要点:芒果平台以自制为内核,用户表现好于行业,开启逆势成长之路。1)内核:公司自有内容制作人员逾1500人,综艺节目制作方面,公司全资子公司快乐阳光拥有16个综艺制作团队,在影视剧芒果TV自有+外部影视工作室达15个,自制内容向平台赋能。2)用户:会员截止19H1已突破1500万,较年初增长40%;按照QM据,芒果19年8月MAU环比增长4.13%至1.35亿,同期爱优腾则有不同程度下降,芒果用户数据表现超行业水平

新一轮招商即将开启,关注芒果招商表现。1)10月14日,金投赏(营销大会)中,芒果TV广告营销中心总经理万琳表示,2020年优势头部综艺节目继续开发,并尝试新的模式,新的破圈层的节目持续推出;在影视剧方面,将和头部8大影视公司推出40部影视剧的投资;广告方面,推动平台带货效果提升,打通货品到用户传播链路。2)芒果TV招商会将于10月31日在上海举行,各大视频网站与卫视年底招商会陆续拉开帷幕。我们认为,可从招商会中初步了解平台明年整体布局、广告主反馈(对于来年一二季度的指引性较好),保持积极关注。

操作策略:芒果作为国有背景互联网平台,实现逆势增长,平台价值愈发突出,我们维持前期预测,19~21年公司归母净利润11.26/14.98/18.11亿,对应19~21年PE为41/31/26x,继续予以买入评级。

风险提示:经济周期影响广告主投放意愿,影视传媒行业监管。


【梦网集团】

事件:公司发布公告与华为软件技术有限公司签署了《华为与梦网富信和服务号产品合作协议》及《关于<华为与梦网富信和服务号产品合作协议>之补充协议》。

投资要点:与华为深度合作,进入华为生态链。双方共同建立以富媒体信息和企业服务号为基础的多层次合作,主要协议内容包括多媒体消息服务合作;企业服务号服务合作;为企业提供快应用/快服务及相关延伸服务合作等。简而言之,梦网科技的富信、服务号及快服务将陆续在华为手机上线,标志着富信产品获得华为体系的青睐和认可。

华为手机销量一骑绝尘。2019年10月16日,华为发布2019年前三季度经营业绩,实现销售收入6108亿人民币,同比增长24.4%;净利润率8.7%。分类来看,智能手机业务保持稳健增长,前三季度发货量超过1.85亿台,同比增长26%。从市场份额来看,根据IDC的数据,2019年第二季度全球手机出货量排名中,华为位列第二,市占率15.9%;在第二季度国内市场上,华为位列第一,市占率达37%,同比增长27%。

深度参与自主可控鸿蒙系统,未来有望扩展物联网边界。本次合作将共同推进华为操作系统生态建设,包括但不限于华为最新推出的自主产权操作系统鸿蒙系统的生态建设。鸿蒙系统是华为拥有自主知识产权的操作系统,鸿蒙系统不仅仅担负着自主可控的任务,也是华为面向物联网时代开发的一款操作系统,随着富信进入鸿蒙,也将自身的能力边界由手机端扩展到物联网端。

操作策略:公司与华为的合作充分证明了公司的竞争力与行业地位,也彰显了富信巨大的价值。我们再次重申:富信有望成为5G时代率先落地的应用之一。预计2019-2020年公司EPS分别为0.53元、0.87元,维持买入-A评级,6个月目标价26.5元。

风险提示:富信推广不及预期;行业竞争加剧;股权激励考核目标完成不及预期。


【三利谱】

事件:前三季度收入10.42亿元,同比增长61.34%;净利润2362万元,同比增长4.01%;其中Q3单季收入4.25亿元,同比增长86.27%;净利润2240万元,同比增长496%;公司预计全年净利润4986-6371万元,同比增长80-130%,对应Q4单季度中值3300万元。

投资要点:三季度业绩超预期,拐点趋势进一步确认:公司Q3单季度收入4.25亿,同比增长86%,合肥基地收入释放顺利;单季度净利润2240万左右(上年同期亏损),较Q2单季度的1544万,环比大幅增长,进一步考虑到Q3汇率损失及1300万新增减值损失,实现情况更好,业绩拐点趋势进一步强化。具体分拆来看,母公司Q3净利润超过5000万元,大超预期,然后合肥亏损2700万元左右,但考虑到Q3存货减值准备1320万(主要是合肥)及承担的部分汇兑损失,预计亏损幅度在1000万左右,较Q2亏损幅度大幅减少,改善趋势明确。同时公司指引Q4单季度净利润中值在3300万元左右,我们预计,随着Q4合肥基地产品结构调整完成,利润将迎来较大幅度改善,同时深圳本部订单饱满,有望延续高景气,Q4利润有望落在区间中值以上。

行业国产替代正处加速起点,300亿大市场提供充足成长空间:随着国内面板行业崛起,我们预计,国内偏光片市场规模将达到300亿元左右,且国产化在19年以来明显加速,预计年底国产化率有望达到9-10%,正处于加速爆发临界点。国内仅2家能大批量供货,且公司为龙头,如果未来国产化率达到40-50%,国内厂商有望获150亿左右市场,对于公司,则有望实现80-100亿收入。公司产能已提前储备就绪,我们预计,18年出货仅600万平左右,20年1500万平左右,21年出货有望达2500万平以上(本部600+合肥1600+龙岗1000全部投产),22年后还会有2500mm超宽幅产线(4000万平产能)及莆田1490mm(1000万平)产能释放,有望再次实现倍增。

操作策略:卡位偏光片国产替代好赛道,长期成长逻辑清晰,三季报进一步确认公司向上拐点,考虑到公司本部利润弹性超预期,我们上调公司2019/20/21年净利润为0.63/2.01/2.94亿元,对应EPS为0.60/1.93/2.82元,增速为125%/222%/46%,“买入”评级。

风险提示:人民币汇率超预期贬值,合肥厂扭亏时点低预期。

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