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行业轮动:今日电力等3大行业值得关注

JingSun 2019-05-17 15:18:56 来源:优品财富
摘要:中信建投:今年降低一般工商业用电价格10%的目标对发电侧不含税电价基本没有影响。考虑到我国煤炭先进产能不断释放,下游需求增速放缓,我们判断全国煤炭供需格局将明显好转,市场煤价将逐步向绿色区间靠拢。

【电力行业】

中信建投:第二批降电价政策出台,发电企业不含税电价不受影响

中信建投证券分析师万炜、高兴、任佳玮5月16日在《第二批降电价政策出台,发电企业不含税电价不受影响》一文中,维持电力行业“买入”评级。

事件:国家发改委下发关于第二批降低一般工商业电价措施的通知国家发改委15日正式下发关于第二批降低一般工商业电价措施的通知,明确第二批降价措施包括重大水利工程建设基金征收标准降低50%、适当延长电网企业固定资产折旧年限、水电核电非市场化交易电量的增值税红利及扩大一般工商业用户参与电力市场化交易的规模等。

核心观点:多项措施共同确保降电价目标如期实现。此前发改委已明确增值税税率由16%降至13%后,电网输配电环节的增值税红利全部用于降低一般工商业用电价格。我们测算显示电网增值税红利让利空间有望达385亿元,接近我们测算的降费需求785亿元的一半。当前我国重大水利工程建设基金约为0.4分/千瓦时,考虑扣除30%的市场化电量后,重大水利工程建设基金征收标准降低50%有望释放101亿元的降电价空间。

通知要求适当延长电网企业固定资产折旧年限,将电网企业固定资产平均折旧率降低0.5个百分点。我们按照国家电网及南方电网相关财务数据测算,此措施有望分别释放132亿和31亿元的降电价空间。通知还提到省内水电企业非市场化交易电量、跨省跨区外来水电和核电企业(三代核电机组除外)非市场化交易电量的增值税红利全部用于降低一般工商业电价。根据中电联公布的全国电力市场交易信息来看,2018年大型发电集团的水电、核电市场化率分别为31.9%和24.8%。据此,我们估算水电、核电增值税红利让出的降电价空间分别为47亿元和13亿元。综上分析所述,我们测算目前已公布的各项降电价措施合计约有709亿元的空间,已达到预期目标的90%以上。考虑到通知提到积极扩大一般工商业用户参与电力市场化交易的规模,通过市场机制进一步降低用电成本,我们判断后续的降电价空间可能主要以市场化交易的方式实现。

投资建议:根据我们的分析,今年降低一般工商业用电价格10%的目标对发电侧不含税电价基本没有影响。考虑到我国煤炭先进产能不断释放,下游需求增速放缓,我们判断全国煤炭供需格局将明显好转,市场煤价将逐步向绿色区间靠拢。另外,今年10月蒙华铁路投运后,有望大幅降低内蒙、陕西至华中地区的运煤成本,华中地区的煤炭供需格局有望逐步改善,重点推荐长源电力和湖北能源。


【有色金属行业】

天风证券:缅甸+关税+需求共振,轻重稀土有望联动,高端磁材增长可期

天风证券分析师杨诚笑5月17日在《缅甸+关税+需求共振,轻重稀土有望联动,高端磁材增长可期》一文中,维持有色金属行业“强于大市”评级。

事件:美国对华2000亿美元加征关税至25%,财务部网站发布国务院关税税则委员会决定,自2019年6月1日0时起,对原产于美国的部分进口商品提高加征关税税率。

核心观点:稀土金属矿列入中方加税清单,进口矿或成本抬升,轻稀土可能企稳。中国对美加税清单中加税25%的品种包括稀土金属矿、氧化钇、氧化镨、其他氧化稀土、混合碳酸稀土、铽的其他化合物、钇的其他化合物、钕铁硼磁粉、稀土永磁体、其他永磁铁及磁化后准备制永磁铁的物品;15%的部分包括氧化铈、氧化镧、稀土金属、钇、钪的其他化合物;10%关税的包括未混合氯化稀土、钕铁硼速凝永磁片;5%关税的包含镝、镧、铈、钇、其他未相互混合或熔合的稀土金属、钪及钇、氢氧化铈、铈的其他化合物、氯化铽、氯化镧、氯化钇、镧的其他化合物、钕的其他化合物。上述品种中,根据海关数据,其中影响较大的为2018年从美国进口2.76万吨的稀土金属矿,占比国内稀土矿(折合REO)供给比例约在10%,进口金额累计3.2亿元,单吨价格约在1.7万元/吨,为盛和资源托管的Mountainpass产出,因此对于盛和资源的原料成本可能带来部分提升。考虑稀土矿毛利率平均水平15%-20%水平,大概率不会完全由进口企业承担,一方面可能带来进口体量下滑供给收缩,一方面可能从出口退税和产品售价两方面消化,成本支撑可能带来轻稀土价格企稳。

美国仍对稀土磁材保持较高依存度,需求高增长背景下,中国稀土产业链全球影响力依然强势。2018年9月/2019年5月清单涉及10%加税清单货物商品改动部分中,稀土金属、稀土氧化物、稀土化合物、金属永磁体(钕铁硼在其中)被完全删除,只保留了非金属的柔性永磁和非金属永磁。因此10%和25%的加税清单均没有相关稀土磁材相关产品,第三批3000亿元的清单中稀土、关键矿物等资源仍然不在列表中,对于有出口美国产品的相关公司没有直接影响,同时反映美国对于中国稀土资源、磁材的依赖性依然较强,需求确定性的背景下,中国稀土产业链全球影响力依然强势。

投资建议:考虑关税、缅甸进口关停、轻稀土价格有望企稳,中重稀土价格上涨通道持续。从历史板块上涨情况来看,弹性优先,其次看估值,最后看资源价值,我们测算稀土价格上涨50%以上情况下,平均估值有望回到23倍及以下水平。关注:广晟有色、五矿稀土、盛和资源、北方稀土等。磁材领域有望受益新能源汽车长期订单、新能源、风电、轨交可能成为三大磁材需求增长领域。关注中科三环、正海磁材、宁波韵升、金力永磁等。

风险提示:贸易摩擦带来稀土磁材关税大幅提升,需求不及预期,缅甸进口复关。


【国防军工行业】

德邦证券:中周期触底回升,行业景气度延续上行

德邦证券分析师韩伟琪5月17日在《国防军工行业深度报告:中周期触底回升,行业景气度延续上行》一文中,给予国防军工行业“优于大市”评级。

核心观点:从行业一季报利润表及资产负债表相关指标增速来看,在排除有均衡生产、提质增效等政策扰动后,可以确认板块基本面已摆脱中周期底部区域,开始进入上行区间。考虑到建国70周年大阅兵等特殊事件,国防军工目前是A股中少有的基本面及关注度均在上升的板块,投资性价比相对其他行业具备优势条件。

样本选择及分类。由于本篇报告重点关注行业整体一季报情况,所以样本采集分类上重点关注业绩基本面主线。我们主要分为四大板块,首先是属于国营体制内的上市公司,按照产业链位置分为“主机厂”与“分系统及零部件”,采样原则为军品为公司第一大主营业务,且占比不低于40%;其次为民参军企业,采集原则为首先筛选军品为公司第一大主营业务,样本不足时优先筛选市场关注度较高的公司;最后则是进入2019年后的船舶板块,由于存在两船合并的预期,此版块股价异动较大,样本采集中选取了两大总装平台中国重工和中国船舶、两大军品分系统公司中国动力和中国海防,以及一家民参军瑞特股份。

可以确定行业中周期触底上行。通过对行业20家头部公司利润表和资产负债表进行梳理,我们可以基本得出结论,尽管有多重政策、市场的统计噪音扰动,但整个国防军工板块摆脱中周期底部区间开始上行这一现象可以确认。预计中游企业2019年中报期间出现业绩改善。下游的主机厂在业绩弹性上明显强于分系统及零部件;其次,由于下游企业议价权较为强势,分系统及零部件企业业绩回暖慢于主机厂。预计中游企业2019年中报期间能够出现业绩改善。

投资建议:预计主机厂板块今年主线为估值中枢回归,当前时点可以关注弹性较大及具有良好赛道的标的资产,如内蒙一机、中航电子、航天电器、光威复材、菲利华。

风险提示:行业改善不及预期,业绩增长不及预期。

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