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个股掘金:中国申办2023亚洲杯 当代明诚收益显著

JingSun 2019-05-16 13:41:14 来源:优品财富
摘要:当代明诚:公司是国内领先的体育版权运营商和营销服务商,产业资源丰富、版权矩阵完善。

【当代明诚】

事件:韩国足协15日宣布已致函亚足联,撤回申办2023年亚洲杯的申请。至此,中国成为申办2023年亚洲杯的唯一国家。

投资要点:中国申办2023世界杯,公司是最受益标的。继印度尼西亚、泰国退出申办后,韩国也决定放弃申办2023年亚洲杯,中国成为唯一的申办国。亚洲杯是亚洲区足球领域竞技水平最强、观赏性最高的洲际赛事,其申办不仅会增强中国足球的区域影响力,也将提升足球运动的社会关注度。

公司拥有2021-2028年亚足联赛事全球独家商业权益,其商业价值受申办事项影响将得到极大提升,公司将充分享有版权价值提升的业绩提振和亚洲足球快速发展的黄金机遇。

拿下西甲版权,版权矩阵进一步巩固。日前,公司子公司新英开曼与西班牙足球职业联盟签署协议,拿下2019/2020至2024/2025共6个赛季西班牙足球甲级联赛全媒体版权。西甲联赛是国际足坛观赏性、话题性兼具的顶级联赛,尤其是在中国球员武磊加盟西班牙人俱乐部后,获得了来自中国地区越来越多的关注,其商业价值也快速提升。我们认为,西甲版权的获得将很大程度上弥补英超版权缺失的影响,并进一步加强公司与西甲联盟的良好合作关系。公司目前拥有2018-2022年欧足联国家队系列赛事、2019/2020-2024/2025赛季西甲联赛全媒体版权、2021-2028年亚足联相关赛事全媒体版权,版权储备行业领先,业绩持续性有保障。

操作策略:预计公司2019-2021年EPS分别为0.42元、0.70元、0.83元。公司是国内领先的体育版权运营商和营销服务商,产业资源丰富、版权矩阵完善,维持“买入”评级。

风险提示:体育政策发生重大改变的风险,业务整合或不及预期的风险,赛事版权获取或不及预期的风险,融资成本上行的风险,并购项目运营或不及预期的风险。


【旭升股份】

投资要点:受益于下游客户高增长,2014-2018年业绩增速快于行业。公司主要下游客户为特斯拉(营收占比约为60%),受益于特斯拉销量的快速增长,公司2014-2018年营业收入年均复合增速为55.39%,净利润复合增速为285%,业绩增长远超行业平均水平。

公司目前的核心竞争力来源于技术层面的原材料配方,生产层面的加工能力和管理层面的费用管控水平。我们认为公司产品具备维持高毛利率的根源是自主专利配方生产铝棒带来的纵向一体化的原材料成本优势,相对较低劳动力成本和较高产品良率的生产成本优势,以及远低于行业均值的三费把控能力。

成长短期依靠特斯拉,长期需要导入更多客户和开发新产品。特斯拉一直为公司第一大客户,配套特斯拉营收占总营收比重超过60%。随着特斯拉Model3的全球持续热销,公司短期营收高速增长较为确定。而长期看,公司还需从产品端和客户端发力,通过新研产品进入更多的主机厂供应链。目前新进长城汽车、江淮汽车、蔚来汽车等供应链,并开发底盘悬挂锻件等新产品。

操作策略:预计公司2019-2020年实现营业总收入14.57亿元和18.21亿元,归母净利润为6.7亿元、8.9亿元,EPS分别为0.79元和1.03元,对应当前股价PE分别为30.88X、23.78X,首次覆盖予以“谨慎推荐”评级。考虑到公司主要客户为美国特斯拉,中美贸易摩擦仍然存在一定的不确定性,给予公司2019年27-33倍PE,对应股价合理区间为21.3-26.1元。首次覆盖,予以“谨慎推荐”评级。

风险提示:特斯拉销量不达预期;新开拓业务及客户不达预期。


【福莱特】

事件:公司公告与隆基股份签订16,160万平米光伏镀膜玻璃销售合同,合同期限2.5年(2019.07.01-2021.12.31),售价根据市场行情每月协商确定。

投资要点:合同覆盖隆基未来三年光伏组件玻璃采购需求的40%~50%,公司将成为其玻璃主供应商。根据我们的测算,基于60片型组件310W的功率假设,当双面组件占比20%~40%时,合同销售的16,160万平米光伏镀膜玻璃可以满足22~26GW组件的生产需求。隆基2018~2021E规划年底组件产能9/16/25/30GW,假设未来三年隆基从福莱特采购玻璃的规模占其总采购量比例维持稳定,则2019H2~2021年采购量占合同总量的比例将分别为11%/38%/51%,合同将覆盖隆基光伏玻璃总需求的40%~50%。

合同覆盖福莱特未来三年光伏玻璃产能的20%~30%,保障新增产能消化。公司凤阳一期第三条1000d/t产线已于今年4月点火,当前总产能对应日熔量4690t/d;越南一期1000d/t产线计划今年Q4投产,届时总产能将达到5690t/d;假设拟建的凤阳二期两条各1200d/t产线2020年底前能够投产,则2021年有效产能将达到8090t/d以上。根据以上新增产能投产节奏测算,该合同将覆盖公司未来三年光伏玻璃总产量的20%~30%,有效提升新增产能消化的保障水平。

长协订单充分反映组件龙头企业对光伏玻璃重要性和供应保障需求的认可。一直以来,多晶硅料作为光伏组件产品最重要、成本占比最高的单一原材料,在硅料企业和硅片/组件企业之前签署长期供应协议十分普遍,而随着双面发电组件的普及、硅片薄片化的推进、以及硅料价格的持续走低,光伏玻璃在组件成本中的占比很快将超过硅料,成为占比第一大的原材料。而目前光伏玻璃供应企业相对较少,且集中度仍在提升,而产能扩张周期又较长(15~18个月),那么对于产能规模较大的组件企业而言,保障光伏玻璃供应的重要性就不言而喻了。

操作策略:维持公司2019~2021年净利润预测6.9、10.1、12.4亿元,三年净利润复合增速45%,对应EPS0.35、0.52、0.64元。公司当前A股股价对应2019/20年30/21xPE,我们维持A股“增持”评级;H股股价对应2019/20年10/7xPE,维持H股“买入”评级

风险提示:全球新增装机、或双面发电组件渗透率、或公司产能建设进度不及预期。


【康泰生物】

事件:公司发布公告定增方案,拟向5名投资者募集不超过30亿元,用于新疫苗国际化产业基地和补充流资金。定价方式:竞价发行,不低于发行期首日前二十交易日均价的90%,锁定期1年。募投项目达产后预计年均营业收入63.4亿元(含税),投资回收期7.5年,内部收益率38.3%。

投资要点:定增助力公司全面发展,彰显公司发展信心。我们认为此次定增资金的补充,有利于扩大公司产能,缓解营运资金压力,提升盈利能力,战略意义重大。公司在疫苗事件后,先后推出了股权激励和定增项目,同时也彰显了公司发展信心。

战略布局疫苗国际化,新增多个重磅疫苗产能。募投项目将新增产能肺炎结合疫苗2500万剂(进口价格近700元/剂)、五联苗2000万剂(进口价格近600元/剂)、麻腮风2000万剂(国产75元/剂左右)、麻腮风水痘500万剂(美国CDC采购价131美元/剂),水痘1000万剂(国产135元/剂左右),理论产值数百亿,即便按公司保守给予的63亿元收入算,假设按45%净利润率算,年均可贡献近30亿元净利润,即新增产能的释放后,公司业绩将高速爆发。

国内在研疫苗产品最丰富的民营企业,2019年为管线兑现大年。公司持续推进研发管线,核心产品进度如下:1)13价肺炎疫苗:重磅品种,预计2019年5-6月可正式申报生产,考虑到13价肺炎疫苗属于儿童用药,判断大概率将获优先审批资格,目前国内申报进度仅次于沃森生物;2)狂犬人二倍体疫苗:纯化工艺版临床数据总结中,预计2019第三季度可正式申报生产;3)手足口EV71疫苗:预计在2019年下半年开始III期临床试验,预计在2020年底或将报生产。总体来看,公司经过多年的研发布局,形成了目前行业最深厚的疫苗研发管线,我们认为随着公司研发进度的不断推进,随着有众多重要在研品种开始上市,公司业绩将逐年爆发期。

操作策略:预计2019-2021净利润为5.5、7.6和14.3亿元。2019-2021年EPS分别为0.86元、1.18元和2.22元,对应当前股价估值分别为59倍、43倍和23倍。公司研发管线丰富,研发梯队中的产品上市后业绩确定性爆发,公司后期发展空间巨大,维持“买入”评级。

风险提示:研发速度或不及预期;四联苗放量不及预期的风险;再次出现行业安全事件影响消费者信心的风险。

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