股票大师
优品股票通下载

点击下载股票通PC版

扫描下载股票通App版

优投顾股票下载
关闭

政委秘籍:投资的大框架

AlanWu 2018-09-13 20:52:46 来源:优品财富
摘要:这篇文章之前,我还是先自我表现一下,我这段时间对于医药和消费风险的提示基本上说得到了市场的验证,这里不是炫耀我成功的预测,当然我所有的分析中也遭到了死多头的狂喷,不过我也乐于搞辩论赛,只要不是人身攻击。

这篇文章之前,我还是先自我表现一下,我这段时间对于医药和消费风险的提示基本上说得到了市场的验证,这里不是炫耀我成功的预测,当然我所有的分析中也遭到了死多头的狂喷,不过我也乐于搞辩论赛,只要不是人身攻击。

我最反感的观点是部分喷子把长期观点短期化,医药行业的长期向好是无疑问的,但是有一个常规性的认识,那就是没有股票任何时候都是被低估的,都具有投资价值。

死多头的逻辑上的定势思维在于他们首先就是从看多的观点上出发,并非因行业发生的客观变化去看待,也就是说,他们首先是不顾一切的看好,然后再为看好寻找各种逻辑理由,这本身就是投资中的大忌。

对于这种情形,我在前面的文章中也讲过,当然我能理解,因为人就是带有情绪的,很难客观理性的看问题。当你看多的时候,你会从方方面面寻找支撑看多的理由,当你看空的时候,你也会千方百计寻找看空的逻辑。但是或许你从一开始看多或者看空本身就是错误的,你在一个错误的结论中强辩本身是不可取的。

还有一部分人开口闭口巴菲特,我真的怀疑你们懂巴菲特吗?另有朋友开口闭口将下跌归咎于熊市,直接抛出宏观和行业研究无用论,对于这一点我实在无法苟同。

投资是一个大的框架,市场运行自有其规律和逻辑,将涨跌简单都归咎于牛市或者熊市的人,大概率也不会思考为什么会这么变动,也只能在牛熊交替、涨涨跌跌的起落中茫然而过,可谓以其昏昏使人昭昭。说到这里,我也来说说我对大框架的理解和认识。

在这个市场待的时间较长的朋友大概都有这样一种框架:经济恶化—约束放宽(通胀或房价约束)—政策放松---经济预期改善---经济见底并且加速---约束出现---政策加紧---经济预期恶化

这个框架的路径传导过程也对应着不同的风格特征:

当经济加速下滑和约束放宽阶段,消费品开始补跌;

当政策开始放松但实体尚未复苏,市场炒作流动性受益标的(区域、金融和中小盘股);

当经济真正触底回升,周期股(尤其是中游行业)开始加速上涨

投资者通过观察不同信号的变化来验证框架路径的传导进程,并根据个人喜好、性格和资金属性选择出手点。

一般而言,经济的恶化通过外贸、工业增加值、发电量等数据来验证;

约束条件的变化通过CPI、PPI和房价来验证;政策变化主要观察货币政策和新的行政调控方针;

经济预期改善伴随着资金利率下降(民间借贷利率、货币市场利率等);

经济的触底回升通过地产、汽车等可选消费品的需求变化来验证。

投资者的喜好和性格不同(比如左侧和右侧投资者、激进和稳健性投资者),大家选择出手的时点各不相同。

有些人看到经济恶化就出手、有些看到约束释放就出手、有些看到政策放松出手、有些要等到经济明确复苏出手。

A股投资的框架

1.png

这种框架形成的逻辑则与中国经济特征和ZF调控模式密切相关。中国经济的明显特征是ZF力量非常强大,而且非常崇尚干预主义,ZF的手伸的很长,什么都想管,所以这样使得调控对经济的影响力极大,这也是我为什么很重视政策和宏观的原因。

说A股纯粹是政策市并不公正,但由于ZF对资源的控制力,在短期确实会影响经济的波动方向,主导投资者的经济预期,对于投资周期偏于中短期的投资者来讲,政策确实是不得不考虑的变量。

其次,ZF对维持社会稳定和经济增长都高度重视,政策的钟摆需要在紧缩和放松之间来回摆动。

这里说点题外话,这一点我就比较佩服德国,德国央行(现在是欧洲央行了)的政策目标非常单一,就是控制通胀,至于经济增长、充分就业、外贸平衡不是它考虑的问题。

相比之下,我们的央行什么目标都要考虑,约束条件一多,政策就不具有持续性,也就会变来变去,为人所诟病。

由于通胀高企、房价暴涨容易引发社会问题,而经济减速会导致失业增加和人民收入下降,这些都是政府不愿意看到的。为了及维持社会稳定又保持经济增长,政策的钟摆需要适时地在调控和放松之间来回摆动。

A股的排名机制使很多投资者都想占据先机,越聪明的投资者越希望能前瞻一步。

宏观经济是中观行业指标和微观业绩的领先指标,所以不需要等到中微观起来,只需要宏观能起来就可以做了;

政策会改变经济的演进方向,所以不需要等到经济真正起来,只需要看到政策改善就可以做了;

政策受制于约束条件,只要约束条件下来,政策大概率就是要松,所以只要看到约束放松,就可以出手了;

约束受制于经济,经济下滑了,通胀也会下来,所以只要看到经济下滑了,也可以做左侧。

就这样,层层向前,最终中国的股市形成“逆宏观”的怪圈,很多人不是看到经济好去投资,而是看到经济不好去投资。形成这样一种情形就导致很多人抛出宏观无用论、宏观与股市没有关系之类的言论。

这种投资模式在08年底到09年、2010年的两次反弹都获得了成功,但是在2011年受到了挑战,在今年同样受到了挑战。

过去的行情我不详细作描述,这里用三张图分别展示08年底至09年初、2010年的反弹、2011年受到的挑战。

2008-2009年不同阶段的市场走势

2.png

2010年不同阶段的市场走势

4.png

2011年不同阶段的市场走势

5.png

2018年到现在,我们同样经历了经济增速下滑、约束放宽、政策转向宽松,但是市场依旧疲弱不堪。其实,我认为这个框架没有大问题,但是需要修正。原因有两点:

1、A股发展到今天,市场在不断净化,在这个市场上的投资者也都在不断学习净化。我相信这个市场大多数人都是聪明无比的,都比我聪明。投资者变得更聪明的后果就是会让逻辑推演大大变快。

2、经济基本面的演绎却由快变慢,本轮经济增速的确有回落的强烈预期,但是正如一些经济学家说的,经济的韧性很强,回落的速度比较平缓。加上ZF启动基建兜底,进一步延缓经济回落速度。

以上两点叠加在一起的结果是,投资者预期发生的变化得到验证的时间不断延后,最终反而加剧了悲观预期。

今天先说到这里,祝大家好运,祝A股长虹!

转载声明:本网部分文章或图片来源于公开网络资料,本网转载使用出于传递更多信息和供人学习之目的。如转载涉及版权方面的问题,请作者及时与本网联系,本网将按法律规定予以及时删除或者采取其他方式妥善处理。
优品股票通
大数据
新视野
个性化
PC客户端
手机扫一扫,直接下载
 
发表评论
后参与评论
发表评论
收藏 评论
打开微信"扫一扫"
即可分享至微信朋友圈